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債市預(yù)期向好，中低品種成共識(shí)
投資策略
債市預(yù)期向好，中低品種成共識(shí)——開(kāi)放式債券型基金投資建議
整體來(lái)看，3月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比改善， 顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底并趨于穩(wěn)定，同時(shí)一季度GDP增速超預(yù)期下滑以及全社會(huì)用電量等微觀數(shù)據(jù)走弱，也為政策微調(diào)放松預(yù)留了空間，盡管CPI大幅走高，但考慮到推動(dòng)因素不具持續(xù)性以及去年的高基數(shù)效應(yīng)，同比下滑趨勢(shì)不變，目前低增長(zhǎng)低通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)形成一定支撐，而且近期央行關(guān)于“增加流動(dòng)性供應(yīng)”的言論以及印度、巴西基準(zhǔn)利率的相繼下調(diào)，又引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性寬松和降準(zhǔn)的憧憬。因此，我們認(rèn)為，在基本面預(yù)期沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度樂(lè)觀情緒之前，債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)存在進(jìn)一步下行空間。
就基金組合的構(gòu)建而言，我們延續(xù)前期的思路，建議優(yōu)選重配中低評(píng)級(jí)的基金產(chǎn)品。在資金面相對(duì)寬松、政策紅利逐步釋放背景下，相較于高評(píng)級(jí)信用債絕對(duì)收益率的降低，中低評(píng)級(jí)品種高信用利差和票息加杠桿的總回報(bào)也顯得更加有吸引力，而且山東海龍短融券的如期兌付也在較大程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒。從最新公布的基金一季報(bào)來(lái)看，中低評(píng)級(jí)信用債的投資機(jī)會(huì)也成為多數(shù)基金共識(shí)。具體產(chǎn)品選擇上，中銀增利、工銀添利、招商收益、泰信回報(bào)、長(zhǎng)信利豐債券、國(guó)泰雙利、鵬華增利等基金可重點(diǎn)關(guān)注。
結(jié)合管理人關(guān)注相對(duì)折價(jià)優(yōu)勢(shì)品種——一般封閉式債券基金投資建議
盡管封閉式債基整體折價(jià)率繼續(xù)回落，但相對(duì)于開(kāi)放式債券基金而言，仍具備一定的吸引力，因?yàn)榉忾]式運(yùn)作有利于保持基金規(guī)模穩(wěn)定，這樣既可長(zhǎng)期運(yùn)用回購(gòu)杠桿來(lái)進(jìn)行放大操作，又可投資于收益率較高但流動(dòng)性不佳的產(chǎn)品來(lái)提高收益。綜合考慮折價(jià)水平、剩余期限、管理人投資管理能力、類(lèi)屬配置等方面因素，廣發(fā)聚利、國(guó)投雙債A、信誠(chéng)增強(qiáng)、工銀四季、交銀添利、招商信用等基金可重點(diǎn)關(guān)注。
積極關(guān)注杠桿債基——“高杠桿”份額分級(jí)債基投資建議
當(dāng)前低增長(zhǎng)低通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及流動(dòng)性寬松的政策預(yù)期都對(duì)債市形成利好，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)投資者(尤其可進(jìn)行長(zhǎng)期的)，建議積極關(guān)注高杠桿債基，把握債券收益率曲線(xiàn)下行機(jī)會(huì)，杠桿效應(yīng)在債券市場(chǎng)向好時(shí)可以大幅放大業(yè)績(jī)，相較于普通封閉式債基而言能夠獲取更高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)水平也相對(duì)更高，而且經(jīng)過(guò)前期連續(xù)上漲后杠桿債基存在階段調(diào)整壓力。具體產(chǎn)品選擇上，可側(cè)重關(guān)注重配中低評(píng)級(jí)信用債、投資管理能力較強(qiáng)的品種，如萬(wàn)家利B、聚利B、天盈B、利鑫B等。
低風(fēng)險(xiǎn)份額到期收益平穩(wěn)——“固定收益”特征分級(jí)基金投資建議
作為分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)收益端，“固定收益”特征基金在2012年利率下行周期中投資價(jià)值更為突出，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求穩(wěn)定收益的投資者而言，適合作為抵御通脹的中長(zhǎng)期投資品種，短期對(duì)于資金使用要求不高的投資者，可將其作為貨幣基金的替代產(chǎn)品，其中，海富通增利A和國(guó)泰優(yōu)先到期收益較高，可重點(diǎn)關(guān)注。
高收益狀態(tài)短期可延續(xù)——貨幣市場(chǎng)基金投資建議
作為良好的現(xiàn)金管理工具，貨幣市場(chǎng)基金具有流動(dòng)性好、安全性高的特點(diǎn)，且目前仍處于較高的收益水平，對(duì)于手中暫時(shí)有閑置資金的投資者而言，可以作為活期存款的升級(jí)替代品種，博時(shí)現(xiàn)金、華夏現(xiàn)金、方達(dá)貨幣、廣發(fā)貨幣、南方增利等貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。
（國(guó)金證券）