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目前債券市場趨勢尚未改變，但從估值角度和利率角度看，風(fēng)險也在呈現(xiàn)。
貨幣基金是去年最大的贏家。萬家貨幣(519508)基金是近幾年冒出的一匹黑馬，多年居貨幣基金排行榜前列，其規(guī)模不斷攀升，已從幾個億的小基金增長到接近80億的大基金。
2009年開始管理萬家貨幣基金的鄒昱，也因業(yè)績突出備受關(guān)注。鄒昱對證券時報記者表示，隨著債市收益率不斷走低，他對債券市場將逐步保持謹(jǐn)慎，重點(diǎn)看好信用債。今年會將重點(diǎn)放在補(bǔ)充研究隊伍、構(gòu)造萬家的信用研究體系。
債市尾聲注意風(fēng)險
談到去年固定收益產(chǎn)品的優(yōu)秀業(yè)績，鄒昱表示，做債券基金只要自上而下看準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢，就成功了一大半?！傲硗庠訇P(guān)注政策、經(jīng)濟(jì)基本面、通脹、資金等方面，對不同階段利率采取不同的操作。”
談及去年的操作，鄒昱表示，去年第四季度判斷今年的經(jīng)濟(jì)和通脹的趨勢都向下、以及流動性改善這兩個因素對債券市場起到支撐?！叭ツ晁募径?，債券基金重點(diǎn)配置信用債，貨幣基金則重點(diǎn)配置一年期短期融資券，今年一季度1月份以來整個市場利率下降很快，債券價格也上升了不少，所以基金凈值表現(xiàn)不錯。”
有著多年債市經(jīng)驗的鄒昱，非常熟稔債券市場不同階段的演變。他認(rèn)為，債券市場通常運(yùn)行的軌跡分幾個步驟演化發(fā)展：第一波行情，市場普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)變差，在此背景下對債券市場預(yù)期的未來收益率也下降，受基本面影響最大的中長期利率會往下走，高評級信用債和利率債會先有表現(xiàn)。第二波行情，實體經(jīng)濟(jì)變差，資金面放松，資金利率下降，高票息的中低評級信用債變得更有吸引力。
“目前處于第二波階段?！编u昱說，“第三階段存不存在需要打個問號。通常經(jīng)過資金面寬松后，中低等級相對不錯的債券收益率下降，債券市場是否有行情取決于經(jīng)濟(jì)是否更差。如果經(jīng)濟(jì)見底，政策放松，市場投資者風(fēng)險偏好放松，風(fēng)險資產(chǎn)如股票等變得有吸引力，第三步可能就沒有了，可轉(zhuǎn)債、股票等資產(chǎn)就迎來好時機(jī)?！?/P>
盡管目前處于第二波行情的中期還是晚期，鄒昱并不確定，但他可以肯定的是，目前要對債券市場保持警惕?！暗@不意味著債券基金的收益率變差，因為目前的市場債券收益還是處于相當(dāng)高的水平，如果把久期放短去買一年期的信用債，收益率仍然很高。去年股債雙殺非常罕見。未來幾年可能很難看到這種情形。今年整體債券基金的收益應(yīng)該會遠(yuǎn)好于去年?！?/P>
看好信用債
鄒昱表示，債券市場有幾種投資機(jī)遇，一個是純債的收益?！澳壳翱磦袌鲒厔萑匀辉?，但從估值角度也從利率角度看已出現(xiàn)風(fēng)險，雖然不會馬上向下，但從絕對水平看已經(jīng)有一點(diǎn)風(fēng)險，我未來對此保持警惕，也會持有一段時間，但會波段做得多一些，買的少賣得多?！笔聦嵣?，近期的股市也反映了市場對之前極度悲觀預(yù)期的一個調(diào)整。
在債券品種里面，鄒昱首選信用債。他認(rèn)為，目前信用債整體收益率還是處于較高水平，從歷史看處于均值水平或者高于均值。另一個因素是在整體投資環(huán)境資金面向好的背景下，信用債迎來好的投資機(jī)遇。
不過，他也表示，信用債未來投資業(yè)需要適當(dāng)縮短久期。“信用債的具體品種問題不大，目前階段高等級的相對價值不如中低等級的投資價值，信用利差比較大?！?/P>
“中低等級今年可能存在兩個問題，第一今年的供給預(yù)計很大，很多資質(zhì)的較差的企業(yè)通過債券市場融資，供給加大導(dǎo)致價格下降，導(dǎo)致信用利差更大。第二整個經(jīng)濟(jì)基本面畢竟還是往下走，中間也有可能出現(xiàn)一些信用事件導(dǎo)致可能違約，導(dǎo)致大家對中低等級的風(fēng)險意識提高。但我個人覺得，對中低等級品種最大的支撐在于資金面的改善，流動性的改善對信用債的投資是一個非常重要的因素?！?/P>
綜上所述，鄒昱認(rèn)為，信用債未來利好大于利空。但前提條件是，需要做好信用分析，不要買到有可能違約或者降級的品種?！八晕覀兺顿Y對信用分析的也是非常重視。如果有可能出現(xiàn)問題，投資上持回避態(tài)度，或者在收益率上有比較高的要求補(bǔ)償信用風(fēng)險。”
構(gòu)建信用研究體系
鄒昱介紹，萬家固定收益團(tuán)隊去年以來發(fā)生了一些大的變動，除了引入業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才外，還將在此基礎(chǔ)上構(gòu)建一個成熟的信用評級體系。據(jù)悉，目前萬家固定收益部包括研究員、基金經(jīng)理在內(nèi)共計8人，4個基金經(jīng)理中3個都具有過往良好業(yè)績背景。
“今年固定收益部準(zhǔn)備建立一個信用研究體系。已經(jīng)引入了相關(guān)人才，構(gòu)建整個框架，今年一年能做的不錯?！编u昱說。對于團(tuán)隊文化，鄒昱倡導(dǎo)和諧寬松、自由民主的部門文化，“成員多溝通多討論，對于提高判斷得出正確決策有利?！?BR>
提到固定收益部未來產(chǎn)品線布置，鄒昱透露，未來更注重固定收益產(chǎn)品的細(xì)分，目前正在準(zhǔn)備一個專門投資信用債的產(chǎn)品?！拔磥硇庞脗袌鰰佣鄻踊绕涫潜O(jiān)管層如果放開垃圾債，未來的收益率會非常高。但是對風(fēng)險一定要有足夠的把握和認(rèn)識，固定收益產(chǎn)品還是應(yīng)該回歸賺錢、做絕對收益的特色，風(fēng)險類資產(chǎn)占比應(yīng)該偏低?！?/P>
•人物簡介•
鄒昱，碩士學(xué)位，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。2006年7月至2008年3月在南京銀行股份有限公司從事固定收益研究。2008年4月進(jìn)入萬家基金管理有限公司，從事固定收益投資研究工作，并擔(dān)任基金經(jīng)理助理。他現(xiàn)在出任萬家基金固定收益部總監(jiān)、萬家貨幣、萬家穩(wěn)健增利A/C、萬家添利B、萬家添利分級、萬家添利分級A基金經(jīng)理。